Die deutsche Notenbank erwartet für 2026 kaum noch Wachstum, eine höhere Inflation von 2,9 Prozent und eine steigende Staatsverschuldung, während eine echte Erholung frühestens 2027 einsetzen soll.
Die Deutsche Bundesbank zeichnet in ihrer neuen Konjunkturprognose kein Bild eines abrupten Einbruchs. Es ist eher das Bild eines schleichenden wirtschaftlichen Drucks, der sich über mehrere Ebenen der deutschen Volkswirtschaft legt. Deutschland wächst weiter, allerdings nur noch knapp. Zugleich steigen die Preise erneut, und der finanzielle Spielraum des Staates wird enger.
Im Zentrum der neuen Einschätzung steht ein Faktor, der in den vergangenen Jahren immer wieder zum entscheidenden Unsicherheitsmoment geworden ist. Die Rede ist von Energie. Erneute Preissteigerungen auf den internationalen Märkten, ausgelöst durch geopolitische Spannungen im Nahen Osten und eine insgesamt fragilere globale Lieferstruktur, wirken unmittelbar auf die deutsche Binnenkonjunktur.
Die Bundesbank hat ihre Wachstumserwartung für 2026 auf 0,5 Prozent gesenkt. Im Winter lag die Prognose noch leicht darüber. Auf den ersten Blick wirkt diese Korrektur gering. Sie ist trotzdem ein deutlicher Hinweis darauf, dass sich die deutsche Wirtschaft in einer Phase nahezu stagnierenden Wachstums eingerichtet hat. Die Inflationserwartung wurde im selben Zug spürbar nach oben angepasst. Statt bisher 2,2 Prozent rechnet die Notenbank nun mit 2,9 Prozent für das laufende Jahr.
Kaufkraft unter Druck: der stille Effekt der Energiepreise
Diese Entwicklung ist im Alltag der Haushalte besonders spürbar. Bundesbankpräsident Joachim Nagel beschreibt die Lage als erneute Belastung der privaten Kaufkraft. Steigende Energiepreise wirken dabei nicht isoliert. Sie verstärken bereits bestehende Spannungen, etwa höhere Lebenshaltungskosten, steigende Mieten in vielen Regionen und ein insgesamt angespanntes Konsumklima.
Ökonomisch betrachtet entsteht dadurch ein klassischer Dämpfungseffekt. Muss ein größerer Anteil des Einkommens für Energie und Grundversorgung aufgewendet werden, bleibt weniger Spielraum für Konsum und Investitionen der privaten Haushalte übrig. Dieser Bereich zählte in den vergangenen Jahren zu den wichtigsten Stabilisatoren der deutschen Wirtschaft, umso schwerer wiegt der aktuelle Rückgang.
Die aktuelle Phase ist dabei nicht nur konjunkturell geprägt, sondern auch strukturell. Fachkräftemangel, demografischer Druck und hohe Lohnnebenkosten begrenzen das Potenzialwachstum zunehmend. Die Bundesbank beschreibt damit eine Wirtschaft, die nicht nur auf externe Schocks reagiert, sondern auch von innen heraus weniger flexibel wird.
Staat stabilisiert und verschiebt gleichzeitig Risiken
Trotz dieser Belastungen rutscht Deutschland bislang nicht in eine klassische Rezession ab. Der entscheidende Grund dafür liegt in der expansiveren Fiskalpolitik der Bundesregierung. Massive Investitionen in Infrastruktur, erhöhte Verteidigungsausgaben im Zuge der sicherheitspolitischen Neuausrichtung Europas sowie umfangreiche Entlastungspakete für Haushalte und Unternehmen wirken derzeit stabilisierend. Der Staat übernimmt damit zunehmend die Rolle eines konjunkturellen Ausgleichsmechanismus.
Genau hier entsteht allerdings eine zweite Ebene des Problems. Die Stabilisierung der Nachfrage erfolgt über eine steigende öffentliche Verschuldung. Nach Berechnungen der Bundesbank könnte die Defizitquote des Staates bis 2028 auf 4,8 Prozent des Bruttoinlandsprodukts steigen. Im gleichen Zeitraum soll die Schuldenquote von derzeit 62 Prozent auf rund 68 Prozent zunehmen.
Ein akuter Alarmwert ist das noch nicht. Ein klarer Trend ist es trotzdem. Die fiskalischen Puffer, die Deutschland in früheren Krisenphasen ausgezeichnet haben, werden schrittweise kleiner.
Zwischen Investitionsstaat und Haushaltsdruck
Die Bundesbank positioniert sich in ihrer Bewertung bewusst differenziert. Sie stellt nicht infrage, dass öffentliche Investitionen notwendig sind, insbesondere in Infrastruktur, Energieumbau und Verteidigungsfähigkeit. Sie mahnt jedoch an, dass der erweiterte finanzielle Spielraum konsequent an produktive Investitionen gebunden bleiben müsse und nicht in konsumtive Ausgaben abfließen dürfe.
Hinter dieser Formulierung steckt ein zentrales Spannungsfeld der deutschen Wirtschaftspolitik. Der Staat soll stabilisieren, transformieren und sicherheitspolitisch aufrüsten, alles gleichzeitig, ohne dabei die langfristige Tragfähigkeit der öffentlichen Finanzen zu gefährden. Wie lange sich dieser Spagat durchhalten lässt, ist eine der offenen Fragen, die auch die Bundesbank in ihrer Prognose nicht abschließend beantwortet.
Erholung erst ab der zweiten Hälfte des Jahrzehnts
Eine spürbare Verbesserung der Lage erwartet die Bundesbank frühestens ab 2027. Für 2028 wird ein Wachstum von etwa 1,4 Prozent prognostiziert. Begleitet werden soll diese Erholung von einer schrittweisen Normalisierung der Inflation in Richtung der Zwei Prozent Marke, die als Zielwert der Europäischen Zentralbank gilt.
Diese Erholung ist allerdings an eine zentrale Voraussetzung gebunden. Sie setzt eine Stabilisierung der geopolitischen Lage voraus, vor allem im Nahen Osten. Bleibt eine Beruhigung der Energie und Rohstoffmärkte aus, könnte selbst dieser vorsichtige Aufschwung erneut unter Druck geraten, warnt die Bundesbank.
Die aktuelle Prognose ist weniger eine Krisenwarnung als eine nüchterne Standortbeschreibung. Deutschland befindet sich demnach nicht in einem akuten Schockzustand. Es befindet sich in einer Phase dauerhafter Reibung zwischen drei Kräften, externen geopolitischen Risiken, interner struktureller Verlangsamung und einem Staat, der versucht, beide Seiten gleichzeitig abzufedern.
Diese Kombination macht die Lage schwer zu greifen. Die Wirtschaft bricht nicht ein. Sie beschleunigt aber auch nicht mehr. Darin liegt, folgt man der Bundesbank, das eigentliche Signal dieser Prognose für die kommenden Jahre.